投中专题:2015年私募股权投资基金LP研究报告

日期:2017-06-27 来源:杜善友 杨恒 ChinaVenture投中集团

图7:对2015年中国私募股权投资市场基金存续期判断

2.2.3 中国市场基金的管理费率

对于未来中国市场基金的管理费率方面,半数以上的受访者所倾向的是1.5%-2%的费率。这一数据和去年基本持平。投中研究院认为,随着GP团队的素质以及投资策略的日益成熟化,LP对于GP团队的管理以及决策能力担忧程度逐渐下降,比较认可与稳定于正常的费率区间。

图8:中国市场基金的管理费率

2.2.4中国市场基金的优先回报率

对于2015年中国私募股权投资市场基金优先回报率,各LP均持有不同观点,呈多元趋势。倾向回报率为5%-10%的LP占总数一半以上(57%);倾向10%-15%回报率的LP占总约27%。对于基金的优先回报率的倾向不同体现出了LP对于股权投资市场收益预期的不同,以及投资于债券类或股权类标的的偏好不同。

图9:对2015年中国私募股权投资市场基金优先回报率判断

2.2.5 中国市场基金投资主题偏好

据数据分析可得出,并购、新三板、定增三个投资主题对受访机构来说在2015年最具有退出前景,均获得大多数LP的青睐。投中研究院认为这是因为私募股权投资基金在进行投资时,往往偏好投向未来退出时稳定、获利大的项目,挖掘“价值投资+阶段性制度红利”的投资机会。

近几年,随着国内私募股权投资市场的逐步发展,众多机构逐渐由“泛行业投资”的传统投资策略转变为了“泛行业投资——大领域覆盖(TMT、医疗健康等)——细分领域聚焦”新型投资策略。

图10:对2015年中国基金退出前景判断

2.2.6 评估基金指标

据投中研究院调研数据显示,团队的素质对于一个基金的发展至关重要,这也是一个投资机构决定是否投资该基金的主要原因,其次是团队持久的投资策略与持续的投资业绩。往往这三个因素是投资机构考察一个投资团队的重中之重。

图11:对2015年中国基金评估指标判断

2.2.7 LP在基金管理中扮演角色

对于LP在基金中所扮演的角色,据调研数据进行推测, 74%的投资人倾向于进行适当比例的跟投,这一比例与2014年(71%)相比略有上升,其跟投的积极性增加。说明LP在做为出资人的同时,希望GP提供更多的跟投机会,直接参与到投资当中。

图12:LP在基金管理中所扮演的角色

2.2.8 拟投资人民币基金类型

据投中数据分析得出,对于拟投资的人民币基金类型,70%的受访者倾向于投资“行业企业主导成立的产业投资基金”,这一比例较去年基本持平。这是因为对于行业企业主导成立的产业投资基金来说,其股东具有更多的资源优势、更加优质的投资项目、更多退出机会,使这一投资类型具有更大的投资价值。另外,据投中研究院分析,LP投资者注重“品牌”效应,由知名投资人或机构创立的基金比较受到青睐,同时投资人也注重“本土化”效应,相比外资,LP会更加注重内资背景的基金。

图13:拟投资人民币基金类型

2.3 LP投资回报

2.3.1 2015年中国市场基金IRR

与2014年相比,2015年预期内部收益率普遍有所提升。投中研究院认为,一,中国基金市场的投资者经过了又一年的探索,投资经验相对更加成熟;二,私募股权投资基金的业绩有所提升以及投资的规模与布局的扩大化使整个行业得到了良好的发展。

图14:2015年中国市场基金IRR

2.3.2 中国市场基金退出前景判断

较去年相比,今年LP对未来退出前景保持较为乐观态度。投中研究院认为其原因如下:

一,新三板市场发展迅猛,大量A股IPO企业纷纷转投新三板、很多拟登陆美股的企业也陆续考虑拆解VIE架构,回归新三板市场。

二,并购步伐的提升,BAT为首的产业并购连连追高,整体退出市场热度明显改善。

三,“上市公司+PE”这一新兴模式的推出,同时解决了上市公司通过并购实现产业整合的意愿和PE投资项目退出的困境,拓宽了退出渠道,优化了退出质量。

另一方面,虽然全年退出市场同比数据有良好表现,但目前A股正面临股市震荡、IPO暂停以及注册制的筹备阶段等因素,在一定程度上影响了这一退出渠道的发展。投中研究院分析,我国资本市场改革总趋势不会改变,“A股IPO+A股并购+新三板”的三驾马车模式仍将是未来几年中国市场基金退出的主流渠道。

图15:对2015年中国基金退出前景判断

2.3.3 中国PE二级市场参与意愿

据调研数据可看出,约两成的受访LP有兴趣接手已投资基金或其他基金的LP转让的更多份额,并且没有任何受访LP“已参与出售基金份额的转让交易”。投中研究院分析认为,目前实际参与PE基金二级市场交易的LP仍占少数。由于基金份额估值定价困难、市场信息流通不顺、GP积极性不高等因素,导致了PE基金二级市场参与意愿普遍偏低这一现象。

图16:对2015年参与中国PE二级市场意愿判断

2.4 LP群体发展

2.4.1 中国市场LP发展障碍

据调研数据显示,中国市场LP发展所面临的最大阻碍是“本土LP理念有待提高”,相较去年的最大障碍“本土LP普遍缺少私募股权投资经验”,经过一年时间,我国LP市场得到进一步发展,私募股权投资日愈成熟。但是对于本土LP投资更多以短期收益为导向,价值投资、资产配置的理念仍有待提高。

其次,LP对于GP的甄选和风险控制能力、合格本土LP机构的数量也是LP倍加关注的地方。不过随着市场化运作的FOF的涌现以及政策法律环境的成熟,上述因素所产生的阻碍正在一点点缩小。

图17:对2015年中国市场LP发展障碍判断

2.4.2 中国市场LP群体哪些获得更好发展

根据调研数据,母基金成为2015年最被看好的投资机构,投中研究院认为主要有两个原因。一,母基金有着分散投资、降低风险的自身特质,在私募股权投资市场持续升温的背景下,越来越多的机构愿意与母基金进行合作;二,母基金和地方政府合作密切,进行市场化的运作,发挥资金的引导作用,随着政府引导基金的发展,这一需求正逐渐增加。

而保险公司则为继母基金之外另一受期待的投资群体,这是因为近几年来保监会相继出台了一系列的政策鼓励保险金加快PE投资并且逐渐放宽了对其投资PE的监管比例,伴随着一系列利好政策,保险公司得到了越来越多的投资者的关注。

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