实业资本玩家9大手法

日期:2017-02-21 来源:卢斐

雅昌将曾经印制过的艺术品图片集中起来,建成了艺术品图片数据库。根据艺术品的不同种类,雅昌将这个数据库分成四大类别:艺术品拍卖市场数据库、艺术家及作品数据库、书画印鉴数据库、画谱收录书画著录数据库 

这个数据库的价值在何处?雅昌董事长万捷曾表示:“我拥有了几乎所有拍卖行的中国艺术品拍卖数据,包括图片资料、拍卖时间、拍卖地点、拍卖机构、拍卖成交价等市场信息;比如你查查齐白石,全部都能显示出来,什么时候什么公司拍卖的,成交价多少,一清二楚。”  

经过多年积累,雅昌已经拥有了包括国内外最重要的75家专业艺术品拍卖机构,从1993年至今的所有拍卖信息。  

随着中国艺术品投资的升温,中国艺术品拍卖市场,迫切需要类似“股票指数”的投资工具,为艺术品投资者、艺术品市场研究者及有关管理部门,提供艺术品拍卖市场领域全面、准确、权威的信息服务。  

众所周知,“股票指数”就是股票价格走势的反映,是基于不同权重股票的交易价格统计而形成的。而雅昌拥有了绝大部分中国艺术品历史拍卖价格的数据库,因而完全有条件设计出“中国艺术品价格指数体系”。  

于是,雅昌开始着手该指数体系的研发,并取名为“雅昌指数”。为了研发雅昌指数,万捷亲自担纲该项目的领头人。一方面,他聘请了深交所及上交所的多名证券专家,组成“专家顾问团”指导指数设计;另一方面,他招聘了一批“金融工程”领域的专业人士,专职指数开发。  

历经近五年时间,耗资2000多万元人民币,雅昌指数横空出世,最终形成了“成份指数”(类似大盘指数),即针对不同画种所推出的“国画成分400指数”、“油画成分100指数”两个指数;分类指数(类似行业指数),即针对不同画派所推出的“海派书画50指数”、“京津画派70指数”、“岭南画派30指数”、“新金陵画派30指数”等八个指数;个人作品成交价格指数(类似个股指数),如“齐白石指数”、“张大千指数”等。这些指数以每个月作为一期发布一次,遇到大型拍卖会,则会专门发布。

  

案例:诚信创投

类别:股东套现

创新点:套现中的避税  

乐凯胶片(600135)第二大股东熊玲瑶在短短3个月的时间里,进行了多达5次的套现交易,总金额达1.68亿元。但是这持续的套现背后,却有很多不合常理的事情。  

熊玲瑶合计持有乐凯胶片4232.24万股股票,持股比例为12.37%。据乐凯胶片公告显示:这批股票原为“广州诚信创投”所持有,由于诚信创投的大股东袁志敏无力偿还熊玲瑶的债务(本息合计约2.1亿元),后经广州市仲裁委员会裁定,袁志敏将自己控股的诚信创投所持有的4232.24万股乐凯胶片股票,全部过户给熊玲瑶,用于抵债。而奇怪的是,该股票按照当时的股价计算,总市值高达3.8亿元。用3.8亿元的股票去抵消2.1亿元的债务,究竟是袁志敏犯傻呢,还是另有隐情?  

“诚信创投”专司财务投资,2007年11月因乐凯的股权分置改革而入股,并成为其第二大股东。2009年3月,诚信创投所持有的限售股分阶段获得流通权。作为财务投资人,诚信创投接盘乐凯胶片股份的目的,即是希望股票获得流通权之后能够溢价抛售。  

随着2009年下半年股市大盘的重新走高,乐凯胶片的股价也在跟随大盘向上摸高,但是袁志敏却一直“按兵不动”没有进行套现。或许,税负是其不得不考量的一个重要因素。市场上减持的“小非”多数是上市公司的原始股东,持股成本甚至低于1元/股,即使抛售之后缴纳所得税,盈利依然可观;而诚信创投是以6.38元/股的成本持有的,若以现行股价减持,盈利甚少,还要扣除双重所得税(抛售时的企业所得税、分红时的个人所得税)。  

2009年11月25日,乐凯胶片很蹊跷地发布了一则公告:公司第二大股东诚信创投的实际控制人袁志敏,因欠自然人熊玲瑶2.115亿元(本金与利息合计)债务,该笔债务发生于2007年11月,现袁志敏无力偿还该笔债务,2009年11月11日,经广州市仲裁委员会裁定,将诚信创投所持有的所有4232.24万股乐凯胶片股票用于抵债(相当于以5元/股的价格转让给了熊玲瑶)。袁志敏系熊玲瑶姑父。然而,该公告并未披露袁志敏与熊玲瑶的亲属关系,以及这笔债务因何发生。  

一直关系亲密的亲属双方,怎么突然就产生了债务纠纷,而且还闹到了需要仲裁委员会来仲裁的程度?以2009年11月11日的乐凯胶片收盘价9元/股计,诚信创投用来抵债的股票总市值高达3.8亿元。即使亲属关系破裂了,袁志敏为什么愿意用诚信创投所持有的价值3.8亿元的股票去偿还2.115亿元的债务?如若真要还钱的话,诚信创投可将已经解除限售的1710万股直接抛售,即可套现1.5亿元,大约可以还清75%的债务,用得着把全部股票用来抵债吗?  

有分析认为,袁志敏以还债为由,将股票从诚信创投转移至熊玲瑶名下,由熊玲瑶以自然人身份完成套现,可以不用缴纳任何所得税,而若以诚信创投的身份完成套现,将要负担双重税负。  

然而,袁志敏前手将股票转移给熊玲瑶,财政部后手就出台新政策,明确规定:“自2010年1月1日起,对个人转让限售股取得的所得,按照‘财产转让所得’,适用20%的比例税率征收个人所得税。”  

据公开披露的信息,熊玲瑶接手股票之后,截至2010年6月共计套现5次,抛售股票1553.29万股,套现金额合计约1.684亿元。  

虽然财政部明确了自然人大小非套现也须征收个人所得税,但是袁志敏通过这次股权转移,依然降低了税负。如果这些股票由诚信创投直接套现,由于双重征税,纳税金额无疑要高出很多,其税负对比情况如表所示。由表可知,同样1553.29万股的套现数量,通过诚信创投抛售最终要支付的所得税税负,要比通过熊玲瑶抛售高出近1000万元税负。

  

案例:忠旺集团

类别:财务技巧

创新点:财务截流法则  

企业经营通常都会有两种成本,一种是显性的经营成本,另外一种就是隐含的财务成本。你是否正面临着这样一个窘境:由于不重视后者,而形成巨大财务成本负担,导致在竞争当中处于被动?  

我们来看看忠旺集团是怎样通过充分利用资源,达到降低财务成本,并造就了惊人盈利能力的。  

其一,一边加速应收账款回流,一边充分利用上下游的垫款。  

忠旺的应收账款周转天数只有20天,也就是说,尽管忠旺采用信用销售,其从取得应收账款的权利到收回款项、转换为真金白银的时间也只要20天。应收账款周期的缩短,意味着行业内竞争力的提高,因为若存在较大规模的应收账款,势必会占用企业大量的资金,耗费大量的资金成本。  

此外,忠旺的应付账款周转天数平均在其应收账款周转天数的5倍以上,某些时候应付账款周转天数更是超过200天,10余倍于应收账款周转天数。  

说得直白一点就是,面对上游的供应商尽可能延后付款,面对下游的采购商尽可能提前收款,这样使得现金流停留在自己手上,现金流充裕的话,就可以避免不必要的银行贷款,以减少利息支出。  

其二,利用自身信用,开具超额银行承兑汇票,进行票据融资。  

忠旺除了充分利用上下游的资源,占用供应链上的资金外,还通过利用自身的银行授信资源,开具超额银行承兑汇票,进行票据融资,进一步达到降低财务成本的目的。  

忠旺进行超额票据融资是这么操作的?流程如图一所示。例如,忠旺进行某一次的实际采购金额是10亿元,却向供应商开出了20亿元的银行承兑汇票,供应商收到20亿元的银行承兑汇票之后立刻到银行进行贴现,并将多收取的10亿元货款,通过忠旺的关联公司归还给忠旺。于是,忠旺便通过这种变相的方式,获得10亿元的融资。  

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