手把手教你投行面试必问technique questions:财务分析与公司估值

e. 对于大量使用财务杠杆的企业,15%的净资产收益率就是筛选高质量公司的最低标准。

数据分析

a. 通过观察长城3年数据,我们可以看到,长城的ROE一直维持在一个非常高的水平。

b. 通过与同行业公司的比较,我们可以看出,长城的ROE在行业中也算一个较高的水平。

7. 投入资本金回报率(ROIC)

a. ROIC用来测量一家公司分配其资源进行投资的回报率。

b. 如果一家公司的ROIC几年来一直维持在25%以上,我们就马上能断言:这是一家值得跟踪的公司。

c. 相反的,如果一家公司的ROIC一直低于10%,我们也能马上断言这是一家平庸的公司。

d. 关于计算的细节,我已经在“分享知识:如何计算投资资本回报率(ROIC)”的帖子中列举得很详细。

数据分析

a. 由于我认为这项数据并非非要在同行中做比较,再加上计算过程实在太繁琐,所以我偷懒了,没有做另外四家公司的分析。

b. 同时,由于长城2011年年报中没有提及到2010年期初的一切数据,所以我只取了两年的数据。

c. 虽然可比性不强,但是可以看出长城的ROIC不仅在改善,还维持在一个较高的水平。

8. 股息收益率(Dividend Yield Ratio)

a. 股息率是挑选收益型股票的重要参考标准,如果连续多年年度股息率超过1年期银行存款利率,则这支股票基本可以视为收益型股票。

数据分析

a. 通过比较,我们可以看到长城的股息收益率算是行业中等水平。

9. 市销率(P/S)= 股价 / 每股营收

a. 运用这一指标来选股,可以剔除那些市盈率看起来很合理,但主营又没有核心竞争力而主要是依靠非经常性损益增加利润的股票。

b. 由于销售通常比净利润稳定,而市销率又只考虑销售,市销率很适合去衡量那些净利润年与年之间差距大的公司。

c. 高市销率意味着市场对公司的盈利能力及成长性有更多的期待,而低市销率则意味着投资者为这家公司每元的销售付出的价格很少。

d. 市销率通常只在同行业中作比较,而且它通常用来衡量业绩很差的公司,因为它们通常没有市盈率可以参考。

数据分析

a. 通过比较,我们可以看到长城的市销率在同行中算很高了,不过这很好理解,由于高成长,你为它每元销售付出的代价肯定就不会低了。

1. 营收增长率(Revenue Growth Rate)

a. 你希望看到的是一个稳定的营收增长率。

b. 一家公司想提高自己的利润,可以靠很多种方法。可不管是削减成本还是减少广告等等,它们都只是一时之计,最终能长期支撑公司提高利润的因素,还是销售的增长。

c. 一家公司想提高自己的销售,一共有4种方法:①卖更多的产品或服务 ②提高价格 ③卖新的产品或服务 ④收购其他公司

d. 在欧奈尔的CANSLIM理论中,牛股的季度销售额也应该至少有25%的增长(同比),或者,在过去三个季度中的销售额持续上涨(环比)。

数据分析

a. 通过长城年度和季度增长率的数据,我们可以看出,长城的销售增长非常强劲。

b. 通过比较,我们也可以看出长城在行业中几乎是一枝独秀。

2. 净利润增长率(Net Profit Growth Rate)

a. 如果净利润上涨了20%,每股收益却只上涨了5%,这样的公司就算了。

b. 如果一家公司利润中包括了房地产出售等类似的行为带来的非经常性利润,那么这部分收益应该从报表中去除,因为这种利润都是一次性的。

c. 净利润增长率控制在25%-30%就可以了。面对过高的增长率,你首先要分析其构成,然后一定要问自己:来年它是否还能保持如此高增长?否则,到时大家对它的预期会立刻降下来。

数据分析

a. 长城的净利润增长率就偏高,在分析其背后的原因后,主要是销售带动的,而不是其他一次性利润。但是不少人,包括我,都对长城是否能保持如此之高的增长打了问号。因此,我们需要不断地关注长城是否像它既定的方案那样,如期推出了新车充实产品线,还要关注它每个季度国内和海外销售的增长情况。

b. 目前来看长城的净利润增长率超越了同行水平一大截,但是永远要保持不断怀疑的态度,也要明白物极必反的道理。

3. 每股收益(EPS)

a.在欧奈尔的CANSLIM理论中,牛股最近三年每年的EPS都应该有25%或以上的涨幅。

b. 有些情况下,其中一年的收益有所下降是可以的,但是必须要保证随后几年的收益能够收复失地,并且涨到一个新的高度。

c. 同样在上述理论中,最近几个季度的EPS也至少应该上涨18%-20%,25%-30%为佳,总之,越高越好。

数据分析:

a. 长城的EPS每年都在强劲上涨,季度的EPS也是如此。

b. 通过前几项分析,我认为这个数据同行业比较的意义也较小,就没有列出。

4. 市盈率(PE)

a. 在彼得林奇的“六种类型公司”理论中,缓慢增长型公司的股票PE最低,而快速增长型公司股票的PE最高,周期型公司股票的PE介于两者之间。

b. 一些专门寻找便宜货的投资者认为,不管什么股票,只要它的PE低就应该买下来,但是这种投资策略并不正确,还有很多其他方面需要考量。

c. 切记:定价合理的公司,PE≈收益增长率(即EPS增长率)。如果PE< 收益增长率,那么你可能为自己找到了一直被低估的好股票。

数据分析

a. 长城的PE低于EPS增长率3倍左右,由此证明它是一只被低估的好股票。

b. 但是需要强调的有2点:①汽车行业的平均PE并不高 ②小心当它无法延续高增长时,PE会近一步下降,股价将有可能迎接戴维斯双杀(就像它的前辈们一样)。

5. PEG(市盈率相对盈利增长比率)

a. PE低,增长又快的公司有一个典型特点就是PEG会非常低。

b. 投资者通常认为,PEG低于1的股票才能算得上是好的投资标的,并且越低越好(甚至低于0.5)。不过也有投资者称,0.7-0.8范围内PEG的股票最适合投资。

c. 由于净利润增长率并不能保证稳定,我建议求平均值,再计算现在的PEG。但这种情况并不包括出现过极值的公司,用了平均值反而不好。

6.(每股收益增长率+股息收益率)/ 市盈率

a. 这是林奇在讲市盈率时提出的一个指标,测量的是EPS的和与PE之间的关系。

b. 当它的结果大于2时,股票具有极高的投资价值;介于1和2之间,股票还不错;小于1时,股票投资价值不高。

1. 资产负债率(Debt-to-Asset Ratio)

a. 有投资者称该比率不大于30%为好,如果它大于50%,那么该企业的投资风险将非常大,因为一旦资金链断裂,负债率过高就意味着破产。(银行股不适用)

b. 对于任何一种负债,数额适当可以推进收益,但是负债太高可能会导致灾难。

数据分析

a. 通过比较,我们可以看到汽车行业的资产负债率普遍都在50%。

b. 与其他车企都有长短期借款不同,长城并没有任何借款。在单独查看了长城的负债内容后,我发现长城最大的负债项为应付账款和票据。这也就解释了长城的CCC为负数,应付账款天数非常长。

2. 负债权益比(Debt-to-Equity Ratio)

a. 负债权益比反映的是资产负债表中的资本结构,显示财务杠杆的利用程度。它其实是资产负债率的另一个侧影。

b. 通常较低的负债权益比证明企业的安全系数高,但如果太低了则显得企业资本运营能力差。

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